&esp;&esp;只要他始终站在华国一方，不出国，谁又能拿他怎么样呢？

    &esp;&esp;“可是，董事长，如果这笔违约的债权始终无法出现呢？

    &esp;&esp;如您所言，这是一个击鼓传花的游戏，但是您怎么确定鼓声现在就会停止呢？”

    &esp;&esp;团队中最年轻的杜晓阳提出了心中的疑问。

    &esp;&esp;这个问题都不需要吴楚之来解释，明白过来的陈星火指着投影仪的上一处说道，

    &esp;&esp;“小杜，现在的安然，被全世界给盯住，已经没有融资的能力了。而最近一期的债券是11月28日到期，他们账面上根本没有足够的资金偿还。”

    &esp;&esp;杜晓阳是陈星火的徒弟，他自然教得很是认真，见杜晓阳面露不解，继续的说着，

    &esp;&esp;“而且，也不会有机构，敢于在这个时候介入安然的融资安排。

    &esp;&esp;我们接着董事长刚刚的分析，从投资理论角度分析这类信托基金，可以把“马林二号”和鱼鹰基金拥有的资产和债务看成是一种套期保值策略的两部分。

    &esp;&esp;第一部分是‘空头’策略——它把债券卖给投资者；第二部分是‘多头’策略，包括来自安然的水厂等资产抵押和安然增发股票的担保。

    &esp;&esp;但是，这些水厂资产本身与安然股票的价值相关性非常强，因此在一定程度上‘马林二号’基金的‘多头’其实是安然股票，‘空头’是固定收入的债券。

    &esp;&esp;多空双方的风险特性千差万别，这种‘套期保值’策略不可能把风险‘对冲’掉，余留的风险仍然很高，而所有风险实际上都由安然承担。

    &esp;&esp;多头首先是水厂资产，这些资产没有流动性，其价值不易估算，风险特性难以估测；而空头的一方是流通性好的债券。

    &esp;&esp;从漂亮国‘长期资本管理公司’(lt)1998年破产的经验看，用流动性差的资产去‘对冲’流通性好的证券的危险性已昭然若揭。

    &esp;&esp;因为这种对冲只会给基金操作者带来‘不流动性’(illiidity)风险。

    &esp;&esp;‘不流动性’风险在市场波动不大时不会成为问题，但在市场动荡时可能造成致命性打击。

    &esp;&esp;显然，现在所有的大型资本都已经进入空方的阵营，他们要想转换阵营，短时间是很难做到的，每天的成交量就只有那么多。

    &esp;&esp;大规模的平仓会造成股价的暴涨，这会侵吞掉他们原本的利润。

    &esp;&esp;所以就算从这个角度来看，机构也会联手起来阻止安然融资的继续。”

    &esp;&esp;陈星火越是解说，心里越是惊讶。

    &esp;&esp;看来自己这位小师弟，老师未来的乘龙快婿，在交易上的造诣远远不是他自谦的“略懂”而已。

    &esp;&esp;吴楚之也暗自点着头，自己当年也是想了很久才明白过来的道理，陈星火却是在电光火石之间便搞清楚了其中厉害。

    &esp;&esp;隔行确实如隔山，而且这位便宜大师兄看样子也不是浪得虚名，手里很有好几把刷子啊。

    &esp;&esp;他心中一动，其实陈星火的话也提醒了他下一步的操作。

    &esp;&esp;他示意陈星火单独聊聊后，便散了会。